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全球铝业网铝周评(04.06-04.10)

http://market.alu1886.com来源:全球铝业网2015-04-13 09:14阅读次:357940
摘要:全球铝业网铝周评(09.01-09.05)

  相关因素分析

  截至4月9日,伦铝最高点触及1796.5美元,最低点探至1759美元,报收于1761.5美元,较4月2

  日下跌19.5美元或1.09%。

  截至4月10日,沪铝主力AL1506合约最高点触及13445元,最低点探至13050元,报收于13265元,

  较4月3日下跌110元,或0.82%。

  图6:伦铝电子盘走势图

  数据来源:文华财经

  图7:沪铝主力合约走势图

  数据来源:文华财经

  1  电价下调成本降低,铝价受到重大打击

  国内方面:截至4 月10 日当周,华东地区现货报价在13010-13330 元/吨,华南地区现货报价在

  13050-13430元/吨。周五,上海主流成交在13130-13150元/吨,贴水90元/吨至贴水80元/吨,无锡主

  流成交在13130-133140元/吨,杭州主流成交在13170-13180元/吨,避免再度出现周四惜售而接货困难,

  周末下游入市接货较早,但是没有周四的逢低接货热情,保值持货商出货继续增多,部分周四惜售的货源

  周五也有涌入市场,随着午盘下游刚需采购完毕市场成交走淡明显,现货价格被迫小幅下调,整体市况呈

  现先扬后抑状态。华南地区持货商在铝价反弹之际出货较昨日增多,下游周末入市接货较积极但青睐低价

  货源,整体今日低价成交较好,主流成交在13190-13200元/吨。

  库存方面:截止4月9日,lme铝库存为3903650吨,较4月2日减少了34375吨。截止4月10日,

  上海期货交易所期货库存为245410吨,较4月3日增加了15591吨。

  国际方面:欧洲铝箔协会(Europe Aluminium Foil Association,EAFA)数据显示,2014年欧洲铝

  箔总产量852685吨,同比减少0.3%。2014年欧洲铝箔出口总量98668吨,同比增加17.2%。EAFA副主席

  Manfred Mertens 表示:“2014年第一季度欧洲铝箔市场表现抢眼,随后三个季度市场逐渐陷入衰退。受

  欧元疲软影响,铝箔出口得到提振。同时,来自非欧洲市场的竞争仍然较强。”

  国务院常务会议周三(4月8日)决定,下调燃煤发电上网电价和工商业用电的价格,其中,下调全

  国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约0.02元,将全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分。对此,

  有业内人士表示,这一政策将对电力成本较高的行业形成利好,尤其是对电力成本占40%的电解铝生产企

  业。电解铝的生产成本构成中,电力成本约占40%,以生产一吨电解铝平均1.38万度电简单测算,1.8分

  电费成本的下降将直接降低电解铝企业248.4元/吨不等的生产成本。

  目前,电解铝企业的电力来源主要分为:自备电、网店和直购电三种。其中自备电比例已经达到60%

  左右,西部地区80%—90%,由于煤价不断下跌,自备电成本平均比网电低0.1元/千瓦时—0.15元/千瓦

  时左右,西部地区电力成本比东部低0.2 元/千瓦时左右。由于自备电不受电价下调的影响,本次调整对

  至少60%以上的产能成本无影响。所以,有分析人士认为,相对利好高成本电解铝企业,对于自备电和直

  购电比例较高,因此成本较低的企业(如新疆电解铝企业,山东魏桥铝业等),本次调整影响非常有限,而

  对于自备电比例低,成本高的企业,将部分降低电解铝成本,缓解亏损现状。

  外媒认为,中国采取下调电价和减税措施扶持国内产业的决定预计将提高铝产量,即使此时全球市场

  正在艰难消化过剩的供给。周三的决定使燃煤电厂上网电价下降了约5%。花旗数据显示,中国约一半铝厂

  依靠电网供电。电价下调应该有利于中国国有铝材生产商,因为铝材生产商依赖电网供应电力,这构成了

  企业成本的很大一部分。铝被广泛应用于从飞机到汽车的各类威尼斯人国际娱乐网站。中国政府的举措不会减缓铝价下跌,

  只会加剧中国对世界市场出口的激增。这可能会加剧行业压力,影响到美国铝业(Alcoa)、俄罗斯铝业

  (Rusal)和力拓(Rio Tinto)等企业。

  花旗集团(Citigroup)称:“在供给过剩的环境中,这些举措通常会带来推动必要减产所需要的价格下

  跌。”英国商品研究所(CRU)认为,电价下调让中国国有铝材生产商能够从煤炭价格下降中受益。他说,很

  多民营生产商已经享受了更低的成本,因为他们有自己的燃煤发电厂。中国最大铝材生产商中国铝业

  (Chalco)将是关键的受益者。这家国企去年亏损162亿元人民币(合26亿美元)。中国政府宣布下调电价

  后,其股价上涨了9.87%。美国铝业认为中国的铝厂一直不愿意减产。这家美国铝材生产商预计,与1月

  份预测的过剩规模相比,今年将出现32.6万吨的过剩。

  电价下调表明政府想继续给铝企以支持,政府可能并不希望勒住这一行业的扩张步伐。使用网电的铝

  冶炼厂的冶炼成本在电价下调后降低了250 元/吨左右,市场预计这将导致过剩情况加剧,且铝价也失去

  了一部分的成本支撑,最终导致本周沪期铝大幅走跌。

  图8:中国原铝产量

  2  全球铝市出现过剩,铝价未来堪忧

  美国铝业(Alcoa)财务长William Oplinger在周三(4月8日)公布第一季财报后表示,2015年全球

  铝市场供应料将过剩32.6万吨。这与该公司1月时预计的供应短缺3.8万吨大相径庭,主要原因在于头

  号生产国--中国的产量预计增加。

  “中国继续扩大产能,”Oplinger在电话会议中表示,“炼厂又不愿意减产,因为价格已经反弹。”他

  指出,铝需求依然强劲,全球库存继续下降,目前可支持66天的消费,仅略高于61天的30年平均水平。

  他认为,强劲的需求将限制地区性溢价的下滑。近几年来,融资交易把铝留在库存中,推动地区性溢价升

  至纪录高点,尽管此时伦敦金属交易所(LME)的期铝价格下滑。在引起监管和政治层面的审查后,这些交

  易开始解除,升水也开始随之下降,不过Oplinger 指出,升水仍处在纪录高位,而且会受到强劲需求的

  支撑。“工业运行需要金属,”Oplinger称。“因此库存金属流出后,就会随着需求升高而被消化。”

  此外,中国出口商出口的半成品铝下降可能支撑升水。中国出口商为了逃避原铝出口关税,出口半成

  品铝,终端用户会再将其冶炼成原铝。出口商希望抓住地区性高升水的机会,于是这些出口品涌向市场,

  导致供应过剩。美国铝业执行长克莱因菲尔德称,这反过来给升水构成压力,从而降低中国出口商出口半

  成品铝的热情。美国铝业周三公布第一季度录得季度获利,优于上年同期的亏损表现,主要归因于汽车及

  航空航天业务营收上升。

  图9:LME铝升贴水

  此外,中国出口商出口的半成品铝下降可能支撑升水。中国出口商为了逃避原铝出口关税,出口半成

  品铝,终端用户会再将其冶炼成原铝。出口商希望抓住地区性高升水的机会,于是这些出口品涌向市场,

  导致供应过剩。美国铝业执行长克莱因菲尔德称,这反过来给升水构成压力,从而降低中国出口商出口半

  成品铝的热情。美国铝业周三公布第一季度录得季度获利,优于上年同期的亏损表现,主要归因于汽车及

  航空航天业务营收上升。

  图10:中国未锻造铝及铝材月度出口情况

  数据来源:WIND 国信期货研发部

  外界预料会有更多的金属流出LME仓库,目前仓库的铝库存量略低于400万吨;LME本月稍早宣布多

  项计画,希望能够根据现有改革将出仓时间大幅缩短。交易商和分析师表示,中国铝出口的增加一直是供

  应扩增并令亚洲和欧洲升水承压的重要因素。

  3  关注CME和SHFE期铝跨市套利机会

  自2015年3月开始,持续居高不下的铝现货贸易升水在欧洲、北美甚至亚洲(主要是日本)等地区都

  出现了下滑的势头。与此同时,中国正在通过出口铝材来弥补海外供应缺口和减弱国内过剩的压力。

  CME旗下的可实物交割的铝期货在2014年5月6日重新挂牌上市,一方面反映出全球铝市场需求北美

  的定价基准;另一方面LME 铝市场定价系统遭遇仓储系统困扰之后,很多产业客户需要一个更接近市场公

  允价值的铝期货合约来进行风险管理。

  此外,由于中国铝市场和海外铝市场互通有无、相互补充的特性,决定了CME可实物交割的铝期货和

  上海期货交易所(SHFE)铝期货存在天然的套利关系,这既可以使得全球铝市场定价更加合理,又有利于产

  业客户套期保值和投机客户获取价差收益。

  金融危机之后,LME的仓储问题越来越突出,这时候CME一直在仓储制度上下功夫,以便推出更符合

  产业客户风险管理和交割需求的铝期货。从仓储制度和持仓透明度来看,CME上市的可实物交割铝期货合

  约具备相对优势。CME将其旗下的铝期货合约定性为提供全球产业管理价格风险的北美基准,可以在巴尔

  的摩、纽奥良、伊普西兰蒂市和密西根等仓库直接交割。

  CME铝期货合约规模为25吨,和LME铝期货合约大小一样,是上期所铝期货合约的5倍。不过,由于

  上期所交割单位,即1张仓单也是25吨,因此合约大小并不会导致境内外交割有很大的差别。CME铝期货

  最小变动单位是0.25美元/吨,其最后交易日为交割月的最后第3个营业日。交割可在交割月首个营业日

  起开始的任何营业日或交割月中之后任何营业日进行,但不得迟于交割当月的最后一个营业日。

  根据套利的原理,跨市场套利必须符合以下几个条件:一是合约标的必须是一样的或者类似,CME铝

  期货和上期所铝期货标的都是铝锭,而且两个市场的很多流通品牌都是相互认可的;二是两个市场商品可

  以自由流通,中国的铝锭出口并没有设置关税壁垒,而美国同样;三是两个期货合约走势高度相关,符合

  统计上回归的逻辑。通过统计发现,CME铝期货和SHFE铝期货相关度高达0.9以上。

  结合LME铝和上期所铝套利原理,CME铝和上期所铝套利原理基本上一致。先按照COMEX三个月铝期

  货+现货升贴水+到岸升贴水×人民币美元汇率×(1+关税)×(1+增值税率)+杂费计算现货进口成本,由于

  中国铝进口关税暂定为0,因此可以忽略关税那块费用。然后,用上海市场或者华南市场铝现货扣减进口

  成本,从而可以得出进口盈亏。值得注意的是,由于部分铝和铜一样存在融资进口的情况,很多时候计算

  套利,需要将通过进口盈亏+融资收益来计算套利盈亏,因此需要进一步计算人民币和美元的利差,以及

  人民币汇率的变动损益。

  四、铝后市展望

  目前铝市下游消费依然处于淡季,电价下调之后成本对价格的支撑因素也减弱了,供应过剩加上需求

  疲弱,导致铝价处于一蹶不振的状态。通过技术分析,我们认为沪铝主力合约未来主要运行区间在

  13000-13200元/吨。操作上,空单继续持有,维持逢高做空思路不变。

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