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全球铝业网铝周评(09.01-09.05)

http://market.alu1886.com来源:全球铝业网2014-09-06 11:46阅读次:356875
摘要:全球铝业网铝周评(09.01-09.05)

  主要结论


  1、近期国内外铝价一枝独秀,进入9月份,沪铝主力1411合约创下2013年6月14日以来的最高纪录。这是因为铝土矿供应减少令原铝冶炼成本上升,而被融资交易锁定的库存又推高了现货铝价的升水,这两个因素导致了期铝价格自8月中旬开始飙涨。
  2、新疆信发铝锭是目前华东、华南等贸易市场最主要的供应品牌,所以其因故停产预期带来的影响不小。信发铝业的事故令沪市期铝指数在周二飙涨超过2%,创8月份反弹威尼斯人娱乐网以来最大的单日涨幅。
  3、铝价反弹刺激海内外铝冶炼厂复产,加上中国铝冶炼成本下降,从中期来看,这两点对铝价起到了利空的作用,但短期内影响不会太大,毕竟从复产到产出,以及生产成本完全降下来都还需要一段时间。
  4、欧洲央行出台的货币宽松政策虽一度提振了铝市,但效果十分有限,只是延缓却无法真正阻碍铝价自高位回调的步伐。然而从长期来看,随着欧元区更多经济刺激举措的推出,工业企业手中的流动性必然增加,间接提振了这些欧洲企业对铝等工业金属的需求,这将长期利好铝价。
  5、美国经济的回暖必然导致美元指数走强,鉴于美元和金属的负相关性,我们认为这将导致铝等工业金属的上涨空间受限,且若美元长期走强,铝价便会受到较大压制。
  6、中国8月官方与汇丰制造业PMI的回落,符合市场预期,因此前相关的工业数据就已乏力。但制造业数据的恶化程度并未超出预测值,投资者已有较充分的心理准备。因此,PMI走跌未拖累铝价,反而因其可能将引起中国政府进一步实施宽松措施的预期而令铝价持稳甚至走升。
  7、由于9月8日中秋节的来临,周五晚国内夜盘与下周一全天,期货市场将暂停交易。而周五晚非农数据向好的预期更令国内投资者在风险事件来临前纷纷离场。操作上,因沪市期铝回调风险加剧,我们建议多单离场,并背靠14900元一线尝试少量做空沪铝主力AL1411合约,止损位在15000元。
  一、威尼斯人娱乐网回顾

  1、期货市场威尼斯人娱乐网
  周一,因中国8月官方与汇丰制造业PMI的回落符合市场预期,但其恶化程度并未超出预测值,铝价不降反升,小幅走高。周二,新疆信发事故令供给忧虑陡增,沪铝主力飙涨,创下近2%的单日涨幅。周三,因美国8月制造业数据上涨,铝市获得提振,沪铝主力再创新高至15000元上方。周四,沪铝出现疲态,因超买多时后,期铝也开始更注重技术面对市场情绪的指引。周五,因隔夜欧洲央行意外降息,沪铝回调谨慎,但回调步伐已经非常明显.

 


  图1:伦铝电子盘走势图


  图2:沪铝主力合约走势图


  截止本周四,伦铝最高点触及2119美元,最低点探至2077.5美元,最终报收于2106美元,较上周最后一个交易日上涨13美元,涨幅0.62%。截止本周五,沪铝主力AL1411合约最高点触及十八个月高位至15010元,最低点探至14465元,最后一个交易日报收于14930元,较上周最后一个交易日上涨425元,涨幅2.93%。
  2、现货市场威尼斯人娱乐网
  本周(9.1.-9.5.)持货商除中铝(报价区间在:14300-14500元/吨)外,各地主要报价区间在14460-15150元/吨,较上周有所上涨。周末,上海主流成交14890-14900元/吨,平水至升水10元/吨,无锡主流成交14930-14940元/吨,杭州主流成交14900-14910元/吨,持货商节前避险出货较积极,只有货源紧俏的无锡地区报价仍然坚挺,上海地区现货价格较弱,下游在中秋节备货意愿不高,只部分有刚性需求的按需采购,成交改善程度有限。华南地区持货商信心回升,出货逐步减少,下游节前少量备货,成交改善,报价随之小幅上调,主流成交在14910-14940元/吨之间。
  3、库存情况
  截止本周五,lme铝库存为4768050吨,较上周五(2014年8月29日,4803425吨)减少了35375吨。9月5日当周,上海期货交易所指定交割仓库铝库存小计为312371吨,较上周减少19307吨;期货库存为129848吨,较上周减少11126吨。
 

  图3:LME铝库存

  图4:上期所铝库存


  二、基本面及相关性因素分析
  1、新疆成为原铝生产第一大省,信发事故令铝价一度飙涨
  近几年来,中国电解铝产能向西部地区转移提速,尤其在新疆,集中了大批新建产能。随着这些新建产能的陆续释放,今年前7个月新疆已经跃居中国原铝生产第一大省,河南退居第二。前七个月,新疆电解铝产量为227.5万吨,同比增长89.5%,河南197.8万吨,同比增长2.9%。国 信 期 货 研 究 Page 4
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  目前,原铝产量前10位的地区分别为新疆、河南、青海、内蒙古、甘肃、山东、宁夏、云南、山西和陕西,前七个月合计产量达1171.7万吨,占全国的86%。国内电解铝产业集中度已大幅提高。2002年,中国有电解铝企业147家,目前正常生产的只有56家,按集团统计只有30多家;电解铝企业平均生产规模达到60万吨,已远超世界平均水平。2013年,世界十大电解铝企业中,中国企业占据一半。
  据新疆有色金属工业协会介绍,预计2014年底,新疆可实现产能601万吨,“十二五”末将建成650万吨产能,铝深加工产能120万吨,形成煤电冶产业链,产业规模超过千亿元,未来10年新疆将在为中国“铝都”,甚至世界最大的铝产业经济带。而退居第二的电解铝大省河南,全行业仍在持续亏损困境中挣扎。仅电价一项,河南电解铝企业每吨成本就高出西部地区1000多元,行业转型升级、节能减排和全行业脱困压力巨大。
  新疆信发铝业在8月31日发生了生产事故,线路短路致使40-50万吨的电解铝产能受到影响,预计最终停产规模起码会达到20万吨以上。新疆信发铝业是中国电解铝产能西移的龙头企业。最新数据显示,新疆信发铝业目前电解铝建成产能135万吨,其中55万吨新建产能于四季度陆续投产运行。新疆信发铝锭是目前华东、华南等贸易市场最主要的供应品牌,所以因故停产预期带来的影响不小。信发铝业的事故令沪市期铝指数在周二飙涨超过2%,创8月份反弹威尼斯人娱乐网以来最大的单日涨幅。
  2、铝土矿供应忧虑及海外可流通货源被锁定提振铝价
  年初至今,铝土矿供应问题一直困扰着全球铝市。今年1月份印尼政府颁布了原矿出口禁令,导致中国从印尼进口铝土矿锐减。海关总署数据显示,2014年1-7月份,中国进口铝土矿2261.24万吨,较去年同期大幅下降41.72%。在印尼禁矿政策实施之下,由于我国依赖的印尼矿供应被斩断,国内铝企不得不从运距更远的澳大利亚和非洲等地进口铝土矿。然而,埃博拉病毒肆虐非洲,使得中国铝土矿供应担忧升温。
  一直以来,伦敦金属交易所(LME)库存融资就是全球铝行业关注的焦点。库存融资交易,锁定了大量的铝,市场消费商不得不支付高额的溢价,推升全球铝现货贸易溢价。数据显示,LME铝库存从3月份的540万吨以上下降至8月29日的480.3万吨,LME铝注销仓单从230万吨攀升至8月29日的251.5万吨,但LME铝注销仓单占库存的比例依旧高达52.4%,这意味着LME铝库存融资规模依旧很大。
  目前全球铝贸易升水依旧居高不下。自上周开始日本买家开始和西方铝供应商就第四季度的铝升水展开谈判,第一家提供报价的为俄罗斯的Rusal,其报价高达每吨460美元,预计供需双方的谈判将持续至本月底。从美元实际利率来看,低融资成本继续力捧库存融资和买近卖远的套利交易。
  综上可见,铝土矿供应减少令原铝冶炼成本上升,而被融资交易锁定的库存又推高了现货铝价的升水,这两个因素导致了期铝价格自8月中旬开始飙涨,表现一枝独秀,进入9月份后,伦铝创18个月新高,而沪铝指数则创19个月新高。
  3、复产压力上升生产成本下降,铝价中期承压
  国际方面,随着LME价格叠加现货升水的报价不断攀升,海外市场更多的高成本产能逐渐从亏损转向盈利,企业盈利改善的直接结果是刺激产出的恢复或提升。
  2014年7月份全球电解铝产出开始出现环比回升。分项数据显示,7月份非洲电解铝产量从6月份的14.3万吨升至14.7万吨,北美电解铝产量从6月份的37.2万吨升至38.5万吨,其他包括中东欧、海湾地区和中国电解铝产出在7月份都出现明显的回升。对比全球主要铝冶炼企业的现金成本,发现目前铝价国 信 期 货 研 究 Page 5
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  已完全突破了各大铝企业的现金成本。如果价格要覆盖所有海外产能的成本,LME价格叠加现货升水的报价将会达到2500美元/吨以上,足够覆盖海外冶炼厂2200-2400美元/吨的完全成本。
  国内方面,今年4月份相关部门已批复云南省电力用户和发电企业直接交易试点的输配电价。另据了解,除了云南,广东、山西、山东等十多个省份也启动了直购电交易试点,且推进速度在不断加快。
  以生产1吨电解铝按国家界定的电价奖惩值13700千瓦时计算,一个50万吨的电解铝企业年用电量将达到64亿千瓦时,这就意味着需要配备3台35万千瓦机组的电厂才能保证其正常生产。按照某些直购电试点地区企业方面可以获得大约0.02元/千瓦时-0.03元/千瓦时的电价优惠来计算,50万吨电解铝企业每年可以节约用电成本高达6.4亿元。因此,一旦直购电在全国范围内逐步推广,占电解铝生产成本40%左右的电力成本会出现明显下移,从而导致电解铝的完全成本和现金成本都同步下降。
  铝价反弹刺激海内外铝冶炼厂复产,加上中国铝冶炼成本下降,从中期来看,这两点对铝价起到了利空的作用,但短期内影响不会太大,毕竟从复产到产出,以及生产成本完全降下来都还需要一段时间。
  4、欧洲央行意外出台振兴经济举措,对铝市短期利好作用有限
  周四,欧央行意外宣布再度下调基准利率10个基本点至0.05%的超低水平,对扶持提振欧元区经济有重要影响,与此同时欧元大跌美元应声而起,铝等工业金属虽受利好消息影响而走强,但美元上涨限制基本金属涨幅。
  欧洲央行(ECB)周四将利率降至纪录新低,并出台新计划向疲弱的欧元区经济注入资金。这令市场感到意外,且为更多刺激举措出炉留出空间。欧洲央行出台多项举措,凸显出对于欧元区经济现状感到愈发担忧。该央行将指标再融资利率从0.15%降至0.05%,隔夜存款利率则进一步调降至负0.2%。欧洲央行最新经济成长预估显示,今年成长速度料放缓,增速仅为0.9%,2015年加速至1.6%。央行还把今年的通胀率预估下调至0.6%,并预计2015年升至1.1%,仍远低于央行接近但低于2.0%的通胀率目标。德拉吉宣布了资产支持证券(ABS)和担保债券的购买计划,以帮助缓解欧元区的信贷状况,该计划的规模未来三年总计可能达到5000亿欧元(6500亿美元)。
  对投资者和市场而言,唯一能够扭转乾坤的办法,就是大规模的美国式资产购买计划,即QE。此计划通过新发货币来购买公债。在实施QE这一最终手段之前,欧洲央行还想看看向银行业提供四年期贷款的效果如何。这是6月份出台的政策,但要等到本月稍后才开始实施。降息举措将使即将展开的长期再融资操作(TLTRO)更具吸引力,因为降息之后银行业可以更低成本获得资金。但由于银行信贷业务依然受损,所以降息能否在更广范围内发挥效力仍未可知。
  总之,欧洲央行出台的货币宽松政策虽一度提振了铝市,但效果十分有限,只是延缓却无法真正阻碍铝价自高位回调的步伐。然而从长期来看,随着欧元区更多经济刺激举措的推出,工业企业手中的流动性必然增加,间接提振了这些欧洲企业对铝等工业金属的需求,这将长期利好铝价。
  5、乐观美国经济数据令美元走强,铝等基本金属涨幅受限
  周二,美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示,美国8月ISM制造业PMI 59,远超预期的57,创2011年3月来新高,前值为57.1。其中,新订单指数创2004年4月以来最高。8月ISM制造业数据大幅超预期,与预期之差创一年多最大。扩张收缩分水岭为50。分项数据中,新订单指数连续15个月上涨,达到66.7,创2004年4月以来新高;生产指数为64.5,也较上月快速扩张;就业指数略低于上月数值,为58.1,上月就业分项指数创2011年6月以来新高。
  9月5日晚间,美国将公布8月非农和失业率,从已知的一系列就业数据推算,美国8月非农保持在20万人以上并非难事,而失业率的下降将再次成为美联储鹰派重申加息的利器。届时,美元指数将很可能回到一年多以前的高点,且不排除创新高的可能性。
  综上,美国经济的回暖必然导致美元指数走强,鉴于美元和金属的负相关性,我们认为这将导致铝等工业金属的上涨空间受限,且若美元长期走强,铝价便会受到较大压制。
  6、中国制造业PMI走低但符合预期,铝市受其影响不大
  中国物流与采购网1日消息,2014年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%,比上月回落0.6个百分点。特约分析师张立群认为,8月份PMI指数出现明显下降,表明当前经济运行存在一定的下国 信 期 货 研 究 Page 7
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  行压力。其中生产、新订单、采购量和购进价格指数下降幅度超过1个百分点,反映了从市场需求到企业生产经营活动都出现下降,预示未来工业增长率可能继续小幅下降。由于PMI指数仍然在50%的景气线以上,因此经济平稳增长的基本态势没有改变。从官方PMI的各项细分指数来看,尽管目前原材料采购指数处于今年以来的次高,但工业企业仍有加大采购的可能。而这一可能的基础是,新订单与新出口订单保持在扩张区域后,能够反弹以弥补积压订单的消耗,且未来倾向小幅加快去库存。
  汇丰(HSBC)/Markit周一联合公布数据显示,中国8月制造业采购经理人指数(PMI)终值自上月的18个月高位回落至50.2,创三个月新低,因受产出和新订单指数双双下滑以及就业指数延续跌势拖累。
  汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示,虽然外部需求出现改善,但内需愈发低迷。整体来看,中国8月制造业虽说仍处在扩张阶段,但扩张步伐较前几个月放缓。中国内需正受到更多压制,中国经济在下半年将面临大量下行风险,而这也意味着将有进一步宽松措施出炉以确保经济稳定复苏。
  可见,中国8月官方与汇丰制造业PMI的回落,符合市场预期,因此前相关的工业数据就已乏力。但制造业数据的恶化程度并未超出预测值,投资者已有较充分的心理准备。因此,PMI走跌未拖累铝价,反而因其可能将引起中国政府进一步实施宽松措施的预期而令铝价持稳甚至走升。
  三、后市展望及操作建议
  欧央行周四的表态是一个较为切实的利好,但从当时的市场反应来看,强势品种如LME期铝期锌,也只不过最终录得1.5%左右的涨幅。这与强势利好并不完全匹配,而其原因在于欧元示弱后的美元指数大幅暴涨,且在向好8月非农的预期下,美元指数仍有进一步走高的可能,并施压铝等基本金属的价格。
  由于9月8日中秋节的来临,周五晚国内夜盘与下周一全天,期货市场将暂停交易。而周五晚非农数据向好的预期更令国内投资者在风险事件来临前纷纷离场。操作上,因沪市期铝回调风险加剧,我们建议多单离场,并背靠14900元一线尝试少量做空主力AL1411合约,止损位在15000元。

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