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3月铝月评:供需矛盾依旧严峻,难改弱势震荡格局

http://market.alu1886.com来源:2014-03-30 10:47阅读次:429923
摘要:2月期铝外强内弱,主要受国内产能居高不一、全球现货供应紧张影响。展望3月,铝市供应过剩局面难改,长期利空铝价,短期受国内需求不振的影响,或再创近期新低。但因全球铝企纷纷减产,有利缓和悲观情绪,建议沪铝14

  一、2月份沪伦铝市场走势回顾

  2月期铝表现出明显的外强内弱,沪铝呈震荡走低走势,月内跌幅超过2%;而伦铝则几乎呈现单边上行的格局,仅在月底因中国市场波动而出现小幅回撤,目前在1760美元附近。截至2月26日,伦铝基本涨2.13%至1770.25美元,而沪铝1405合约则跌1.76%至13375元。两市比值自上月的7.98大幅下滑至7.56。现货方面,节后下游需求维持疲弱状态,成交价格继续回落,而持货商迫于高库存压力在现货价格不断走低的情况下仍保持定量出货,成交市况较为清淡。

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  图1, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:文化财经

  二、基本面分析

  关于宏观基本面的详细情况,可参观沪铜月报,在此不再赘述,以下就铝市本身供需展开分析。

  1、供应方面

  ⑴.供应矛盾依旧严峻,国内外铝企继续减产

  据世界金属统计局(WBMS)最新数据显示,全球2013年1-12月铝市供应过剩110.2万吨,相对2012年全年过剩41.94万吨大幅增加,但较2013年1-11月122.4万吨的数字,供应过剩有所收窄。结果显示全球铝市供应仍然存在严重的供应矛盾。产量方面,据国际铝业协会(IAI)数据显示,2014年1月全球原铝产量较前月增加0.4万吨,至204.9万吨,但较上年同期的211.1万吨下降6.2万吨。国内依然维持着较高的原铝产能释放压力,中国有色金属协会预计2013年底电解铝总产能在3200万吨左右,同期全国原铝产量达2194万吨,相对前一年增加11%。我们计中国产能扩张势头在2014年达到顶峰,并于2015年大幅回落。不过相对乐观的是,受到供需矛盾的影响,国内外政府及企业都采取了相应的措施。国内各地积极淘汰落后、过剩产能,国家审批管制逐步加严,据悉2017年以前我国包括电解铝在内的五大严重过剩行业,将不再新增任何产能。国外铝业巨头大幅缩减供给,或有望改变全球铝市的供需格局。美铝表示将关闭旗下澳大利亚铝冶炼厂,总计削减产能4.8%;俄铝则表示去年该公司铝总产量达385.7万吨,同比减少8%,并计划继续削减落后产能,预计2014年铝产量将降至至少八年来最低位水平。

  综合而言,未来全球原铝供应将逐渐得到控制,但短期内供需矛盾依旧十分严峻,对全球铝价持续施压。

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  图2, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:Wind数据库

  ⑵.原铝生产原料供应仍十分充足

  铝土矿氧化铝是原铝的上游原材料,2013年全年中国铝土矿进口量累计超过7000万吨,较前一年大幅增加78%。2014年1月中国铝土矿进口量为802万吨,环比增加54%,同比大增58%。进口量大增部分缘于印尼禁矿令的影响,国内企业提前储备铝土矿库存。其中,进口自印尼的铝土矿依然占据着主要的地位,进口量达到614万吨,同比剧增105.04%。从澳大利亚进口量达到142万吨,同比增长43.67%。可以判断,由于2013年印尼禁矿令的消息就开始升温,进口企业已经储备了足够的铝土矿库存。山东魏桥铝电有限公司获得了3~5年的缓冲期,获得印尼方面给予的1000多万吨出口配额。南山铝业在2013年初就着手准备在印尼建立氧化铝厂,信发集团早就在海外收购矿山资产。总体而言,短期内国内铝土矿供应依然十分充足。

  氧化铝方面,2013年全年氧化铝进口量383万吨,同比下滑了24%;2014年1月氧化铝进口量641987吨,同比增长31.54%。一直以来,受限于国内较大的氧化铝产量,氧化铝进口量不甚理想。国内氧化铝供应主要以自产为主,2013年国内氧化铝产量4419万吨的,同比增长17%。从目前的数据看,2013年全国原铝产量2194万吨,按吨铝需要1.93吨氧化铝计算,中国氧化铝完全满足国内电解铝生产所需。鉴于国内氧化铝产能仍在持续释放、进口量稳定增加,可以判断未来国内氧化铝供应可以维持满足生产需求。

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  图3, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:Wind数据库

  2、消费方面

  (1)全球库存维持高位,而冶炼厂关闭令全球铝升水走高

  伦铝方面,截至到2月21日,LME铝库存为5346375吨,连续五周出现下滑,但仍维持一年来高位;而沪铝方,截止至2月21日,沪铝库存报261395吨,连续八周上升。日本三大港口的铝库存方面,贸易公司日本丸红株式会社表示,截至1月底,日本三大港口的铝库存为266,700吨,较前月的262,800吨增加1.5%。数据显现,全球消费未明显改善积累的大量铝库存。但另一个现象是,一些大型铝生产商已提出,日本买家应将他们4-6月当季支付的原铝船货的升水提高45-47%,至创纪录的370-375美元/吨,这主要受冶炼厂关闭和融资交易影响,这两个因素导致现货市场可利用的铝供应紧俏。

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  图4, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:文华财经

  (2)铝材产量与出口量同比增速仍维持高位

  2013年全年中国铝材累计产量为3943万吨,同比增加27%,维持2004年以来较高增速,高于同期电解铝11%的增速。因为电解铝主要用于生产铝材,数据显示铝材需求的强劲有助于推动电解铝的去库存化进程。另外从出口情况上看,2013年全年中国未锻造铝及铝材出口量累计364万吨,同比增长5.5%,2014年1月份出口量为31.7万吨,同比13.1%。数据显示,内外需有所企稳,铝材产量与出口量同比增速仍维持高位。

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  图5, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:Wind数据库

  (3)国内下游需求前景不甚明朗

  从国内终端需求来看,铝的主要消费行业汽车行业和房地产行业的前景都存在不确定性。整体而言,未来国内铝市需求前景不甚明朗。

  汽车方面,1月汽车产量同比小幅下跌,但环比增长超过4%。销售方面表现出乐观态势,同比增长1%,环比大涨6%。尽管1月车市迎来开门红,对于节后2月的汽车市场,大部分经销商并不持乐观态度。来自中国汽车流通协会的消息显示,1月汽车经销商库存预警指数为50.5%,比上月上升10.5个百分点,处于警戒线水平。反映汽车市场需求减弱,库存增加,经销商经营压力增大。据调查,经销商预测2014年2月汽车总需求"增加"的经销商比例由35.6%降至7.1%,与上月相比有较大幅度下滑;认为总需求"减少"的有较大幅度增长,由25.0%增至72.9%。随着春节假期的离去,车市的火热场面开始迅速降温,对基本金属的影响更偏向于负面。

  房地产方面,2013年12月国房景气指数为97.21,环比增长0.9%,同比增长1.7%。但该指数仍处于历年较低水平,表明房地产行业在经历多年的高速增长后略显疲态。同时,1-12月全国房地产开发投资同比增速为19.8%,增速比1-11月增长1.5%,表明房地产投资仍保持旺盛。销售方面,1-12月商品房销售同比增速为17.3%,增速比1-12月大幅回落16.8%,而同期商品房待售面积同比增速35.2%,新屋开工面积同比增速达13.5%,一系列数据表明,未来若需求增速进一步下滑,库存积压问题将愈加严重。近期杭州、常州等地多个楼盘出现大幅折价抛售,引发市场对房价下跌的遐想;另外,有传言,包括兴业银行在内的多家银行暂时停止部分房地产贷款,似乎预示房地产风险正在进一步得到银行业的共识。但几乎就在同时,一线城市的卖地收入却出现暴增,京沪广深50天卖地收入1382亿元,同比暴增117%,由此带来的一线城市房价居高不下或将引发调控政策加码。由此可见,房地产行业正在经历风险积聚积累的阶段,对于未来的格局愈加不明朗,由此给基本金属需求前景增加了更多的不确定性。

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  图表6,资料来源:瑞达期货  数据来源:Wind数据库

  3、资金方面-沪铝大幅增仓,多空拉锯

  截止2月26日,沪铝指数持仓量为310286手,较1月末增加超过7万手。从以往走势来看,沪铝增仓不利于上涨,反而出现下跌。伦铝方面,截至2月25日,伦铝持仓为763080手,较1月末增加51138手。沪市持仓皆表现出稳步增加的走势,表明随着铝价走低,市场人气有所回升。一般来说,投机资金希望寻找有确定性趋势的品种,而铝的基本面并不支持其走出一波独立威尼斯人娱乐网。伦铝的持仓量同样显著增加,表明资金对铝的操作兴趣较高,令铝价出现单边格局。

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  图7, 资料来源:瑞达期货 ,数据来源:文华财经

  三、后市展望

  全球宏观经济和货币政策方面,欧洲经济仍处于缓慢复苏阶段,但内部经济严重失衡,复苏力度尚不强劲。美国数据好坏不一,前期乐观的经济前景再生疑云。中国方面,官方、汇丰PMI指数双双回落,房地产风波引发市场担忧,中国经济面临下行风险。在货币政策上,中国央行依旧以稳健中实现微调为主,能在一定程度上保证货币流动性的平衡,但亦不会太过放松;美联储将继续缩减QE,利空基本金属。

  至于铝本身的基本面则体现为,供应矛盾依旧严峻,原铝生产原料供应未受印尼原矿出口禁令的影响,仍显得十分充足;国内原铝产能持续释放,控制产能的效果有限;国外铝企纷纷减产,或有望减缓供应压力,但短期效果同样有限;需求方面,从国内终端需求来看,铝的主要消费行业汽车行业和房地产行业的前景都存在不确定性。整体而言,未来国内铝市需求前景不甚明朗。

  综述,铝市整体上未改供应过剩格局,但国内外控制产量的结果将逐渐显现,或为铝市提供一定支撑。长期以来铝市维持下行走势,下方已临近成本区,更易有抗跌表现。但资金对铝价的青睐程度仍较低,不利于展开较大威尼斯人娱乐网,建议维持振荡操作思路。沪铝1405合约运行的参考点位13000-13500区间高抛低吸,止损各100元。

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本文Tag: LME沪铝月评
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